龙年后半程谨慎理财七攻略

凡夫俗子

A股在多空对决中寻机会

下半年A股市场将会呈现多空对决状态，沪指会在2100-2800点之间作箱体运行，投资者可在多空对决中寻找机会。

2012年上半年的A股市场可谓“熊牛胶着”，沪指下探2132点创2年多来新低后，又一度反弹至2478点创年内新高。A股下半场看多还是看空？投资者是向前还是撤退？成为市场普遍关注的焦点。综合当前A股市场的运行情况，《金融理财》认为：下半年A股市场将会呈现多空对决状态，沪指会在2100-2800点之间作箱体运行，投资者可在多空对决中寻找机会。

券商多空博弈

虽然当前A股已超出探底回升行情，但弱势整理趋势明显。随着下半年上市公司半年报陆续公布，下半场市场多空对决现象将会十分明显，券商多空博弈也因此变得激烈。

多方：

多方认为，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，下半年宏观政策必然会更为积极和宽松。首先，中国宏观调控的逻辑向来是相机抉择；降息已开启全面宽松货币政策，下半年不排除再次降息。其次，目前就业问题已经到了爆发的边缘，决策层需要更加关注稳增长；下调准备金率、降息以及缩小人民币升值幅度乃至人民币适度小幅贬值已构成全方位货币刺激手段，年内继续利用降息刺激经济的空间也就此打开。最后，从防范金融系统性风险的角度出发，进一步取向积极是必然选择。

随着降息和降准，长期利率会稳步下降，稳增长政策推出贷款需求将改善，能够看到流动性改善下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。伴随着政策逐步推进，海外经济趋于稳定，未来经济将有望从底部恢复，企业盈利也将逐步改善，资本市场在下半年仍将充满希望。国泰君安、国信证券、招商证券等机构持乐观态度看多A股下半场，认为当前市场流动性拐点已经出现，A股估值底相应确定出现，下半年会有中级反弹行情。

空方：

空方认为，A股下半年的趋势相对明朗，应该是需求下降或者产能过剩压力导致的下降趋势。就时间点而言，首先，目前还看不到利润再次大幅度下滑对股市造成冲击，A股创新低的概率在降低或者消除；第二，从资金供求的角度来看，A股估值很难有一个显著的提升；第三，稳增长政策将使风险往后移。

下半场影响A股市场的最主要的因素是通货膨胀。国内通胀高点在6月份已出现，之后虽然可能下降，但仍会保持高位，因此，紧缩政策还会保持一段时间，不会马上放松。安信证券、华泰证券等券商对A股下半场持谨慎态度。认为在这种紧缩形势下，企业利润很可能下降。今年国内股市整体是下跌的，市盈率在底部但A股难言见底。2012年下半年A股市场弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。

面临“戴维斯双杀”

从估值来看，目前沪深300动态市盈率水平在10.5倍左右，己经低于2008 年1664 点水平和2005 年的998 点水平。A股投资价值空间已现，但是市场仍没有向上走的意思。是什么原因呢？

一方面众多A股还有下调压力。需求疲弱导致企业产成品积压，企业自然降低原材料库存，上游工业企业开工率进一步降低，整体经济大幅回落，目前PPI下行趋势没有改变，库存增速将继续下滑，企业去库存周期仍未结束，相关上市公司业绩面临被下调的压力。

另一方面国家还会有政策支持。由于目前整体金融环境不乐观，国家会采取一些宽松的货币政策以缓解金融危机带给A股市场的影响。在密集的利好政策推动下，A股市场会有短期内的箱体上涨行情产生，但这种政策救市只能影响市场短期情绪，还不足以让A股市场峰回路转，市场真正走好必须依托上市公司基本面。

因此，在下半年A股市场很可能出现“戴维斯双杀”情形。当市场对经济预期不看好的时候，就会更加追求安全边际，估值标准将因此会不断地被调降。原先认为25倍市盈率估值水平是合理的，将会不断地调降到20倍、15倍乃至更低。

当市场估值标准调降的时候，即使公司盈利没有下跌，跟原先没有发生变化，30倍的估值标准被调降到20倍，也意味着行情将会产生33%的调整幅度。在此情形下，如果再伴随公司盈利预期的调降或者公司实际业绩的下降，则对行情构成“双杀”的乘数效应。

在对决中寻找机会

下半年A股市场将是多空对决白刃化市场，投资者只有在多空对决寻找机会。

选择配置好A股行业。就目前经济运行和A股市场走势来看，流动性放松和利率下行的受益行业值得广大投资者甄选配置。《金融理财》建议投资者重点关注一些地产产业链、证券保险、中下游制造业、医药、品牌消费品类A股，有选择性地进行配置投资。如制造业的汽车、家电、机械等因成本压力大幅缓解、产业活力回升而值得配置；库存周期已处于底部的医药类A股也值得投资。

投资A股还应遵循两条主线：—是对传统过剩产业，看供应收缩带来的企业盈利回升能力；二是对无大规模产能过剩的新兴行业、转型行业，看需求扩张带来的企业盈利增长点。前者比较典型的行业包括火电和地产，纺织、家具、非金属矿物制品(玻璃)也可以关注。后者主要包括医药、环保等行业。

投资者可依据沪指整体变化，采取三种优化配置策略。第一种策略是配置低估值+周期类股票，主要是金融地产等周期类股票；第二种策略是适度控通胀，控制季报投资风险，建议配置建材、工程机械、基础化工等股票；第三种策略是配置医药、餐饮旅游、食品饮料等刚需股，构筑防御阵地。其中第一种情况出现的可能性不大，第二、第三种可能性较大，概率在70%左右。 在第二、第三种情况下，股市低点将继续向下，投资者炒股将比较难赚钱，建议配置一些债券型基金。

规避扩容和减持风险。供求关系是影响市场走向重要因素。那么，下半年A股市场将面临怎么样的供求关系呢？

扩容方面，目前来看，规模相比2011年有所减少，2011年月均融资570亿元，而2012年至今月均融资300亿元左右，仅为去年同期的一半。数据显示，截至6月18日，今年以来A股市场股权融资额为1866.48亿元。其中，103家企业IPO融资686.69亿元，不及去年同期一半，IPO公司数量与融资额双降。

尽管上半年新股融资额大幅降低，但申请IPO的企业数量持续增加。证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息显示，截至6月15日，证监会在审核过会待发企业共704家，一周内增加22家。在704家在审企业中，主板(含中小板)395家，创业板309家。

此外，今年上半年IPO融资额大幅降低，大盘股少是重要原因。不过，中信重工近期获得发行批文。从在审企业名单看，多只大盘股正计划IPO，包括拟募资99.7亿元的EMS中邮速递、拟“A+H”筹资40亿至60亿美元的人保集团、拟融资172亿元的陕煤股份等。

另外，今年以来，A 股市场上约400 家上市公司进行减持，金额合计减持金额超过150亿元，约200家上市公司进行增持，金额合计40 亿元左右；净减持家数200家左右，净减持金额超过110亿元。据业内人士分析，如果经济持续走差，不排除下半年大股东减持的规模进一步加大。

在此，《金融理财》提醒广大A股投资者，以持币观望为重，在规避好市场扩容和机构减持风险的前提下，在多空对决中寻找机会，择机出击，赚取智慧收益。

凡夫俗子

想涨难涨或迎购房时点

如果说，“微调”博弈“调控”是上半年楼市的主旋律，那么，中央“稳增长”经济政策则是下半年楼市调控的底线。所以，楼市将会面临想涨难涨的尴尬局面。

如果说，“微调”博弈“调控”是楼市上半场的主旋律，那么，中央“稳增长”经济政策则是下半年楼市调控的底线。上半年，多方因素推动房价上涨，楼市调控阴云密布备受挑战。不过从央行和各部委的密集表态来看，下半年房价也难涨上去。所以，楼市将会面临想涨难涨的尴尬局面。

受央行“降息”影响，6月楼市在“放量”的同时，价格也出现了久违的反弹。数据显示，6月全国100个城市新建住宅平均价格为8688元/平方米，环比5月上涨0.05%，结束自2011年9月以来的连续9个月环比下跌态势。

端午节前后，国内房地产销售开始红火，一方面，房价在经过史上最严厉调控后，大部分地区价格有所降低，库存持续增加。同时，经过两年多的持币等待，无论是刚需还是改善型买家，购房所积累资金也在聚集。在部分消费者感觉房价底部已现的情况下，部分地区购房热情再次涌现。但目前限购政策仍在，改善性需求买卖住房税费仍重，靠刚需支撑的房地产热潮能持续多久，值得观察。

“降息”一方面有利于楼市刚需的释放，但是“限购”的政策环境之下，刚需客户实质增长量十分有限，这样，开发商会不遗余力争取有限的购房客户。首先，会有更多楼盘集中推盘，抢占市场先机；其次，更多的楼盘会出现新一轮降价优惠，保证高销售率。基于此，各地楼市“红6月”势头可能还会延续。

但6月乃至7月刚性需求释放减弱的可能性降低，楼市市场回暖甚至全面反弹已基本不存在可能。由于上半年市场刚性需求已提前释放，银行可用的贷款额度正在快速减少，部分二线城市的银行已经开始把利率往基准回调，刚性需求的释放使得市场已经开始亟待进一步降准的配合，大部分二线城市短期难得实惠。

其次，下半年将会是利好后充分体现的集中期，没有必要短期内恐慌入市，下半年将迎来更好购房时点。降息对于资金链紧绷的开发商而言，虽然贷款利息会有所较少，但依然是隔靴搔痒，无法从根本上解决企业资金问题，通过降价促销，加快回款速度，来缓解资金压力仍将是大部分开发企业的唯一选择。另外，加上市场目前供大于求的关系不会改变，房价仍将保持稳中有降的态势，不会出现反弹。

楼市价格的“止跌微涨”被不少业内人士视为楼市博弈进入新阶段的重要信号，市场上再一次出现楼市步入“拐点”的声音。房地产调控是今年国内宏观经济始终坚守的底线之一，其中房价更是房地产调控的重中之重。房价“止跌微涨”引发拐点论的出现，不会影响中央对房地产实施调控政策，反而有可能会加强调控。这一点，从此前中央主要部委否认和澄清房地产政策微调利好解读可以看出。

近日，国务院副总理李克强在全国保障性安居工程工作会议上强调，要继续推进保障性安居工程建设，实现保质按期竣工，抑制投机投资性需求，稳定房地产市场调控政策，巩固调控成果。如此来看，房地产领域的调控一直在推进，只是效果未能抵过货币政策松动带来的刺激作用。如果房价果真出现拐点，针对房价或者房地产市场的调控措施仍有可能加大。由此可见，下半年楼市将呈现一种想涨难涨的尴尬局面，非刚性需求者仍可持币观望，静候楼市发展变化，择机出击。

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