主营遭遇"滑铁卢" 中航黑豹3个月后或重组继续

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中国经济网北京11月10讯(记者王慧梅) 今日开盘，中航黑豹继续昨日下跌走势，但跌幅不大。因重组失败，根据证监会要求中航黑豹未来3个月不得进行重组事宜，究竟中航黑豹为何重组失败，为何面临主营业务溃败难题，三个月后又会是何情形呢？中国经济网记者对中行黑豹重组以及经营进行了梳理。

    多方利益博弈导致重组难产

    中航黑豹在8月18日公布了停牌筹划重组事宜，原计划9月26日复牌，根据重组思路，拟采取定向发行股份购买资产的方式，购买海外营销、摩托车及发动机制造、汽车零部件制造、专用车及其他资产、股权，重组后公司控股股东和实际控制人均不发生变化。此后，因标的资产需进行股权结构调整，以及微卡系列、轻卡系列产品业务的发展问题等需要更多时间商讨，公司将复牌期限延期至10月26日。后因股权转移问题未能达成一致，且重组涉及方较多，公司股票停牌再度延期至11月8日。

    对于，此次重组难产的原因，民族证券汽车行业分析师曹鹤认为，权益博弈无果导致此次重组宣告一段落。从历史来看，2009年，长安汽车将哈飞汽车、东安动力、昌河汽车收入麾下，而东安动力此时为中航黑豹的控股股东，长安汽车在并购重组过程中，东安动力与中航黑豹势必需要推进重组与资产剥离。从上市公司角度来讲，东安动力与中航黑豹都是上市公司，也是重要的壳资源。

    据了解，东安最早是做航空发动机和减速器等，80年代以后也做汽车发动机和变速器等，因此产品主要分两大块即航发和微发以及一些零部件配套产品。对应的公司即为东安集团(航空发动机减速器等)、东安动力(汽车发动机变速器等)和东安实业(各种零部件产品如连杆、进排气管等)。09年11月前，东安动力隶属于东安集团，而东安实业没变。中航工业集团是航空工业部下属若干企业的集成，东安只是其中一个。

    现在东安动力已经隶属长安汽车，而东安动力实为中航黑豹的控股股东，中航方面为保留中航黑豹的壳资源，希望在资产重组过程中完成资产置换，摆脱长安集团的控制。

    经营每况愈下

    曹鹤称，中航黑豹的重组失败主要是多方关系利益博弈所致，业绩不佳只是表象。

    三季报显示，公司营业收入9.64亿元，比去年同期减少3.7亿元，降低27%；利润总额为-1759万元，比去年同期减少3942万元，降低180.5%；净利润-1731万元，比去年同期减少3340万元，降低207.5%。

    半年报显示，公司营业收入22.13亿元，比去年同期增加8.9亿元，增长67.30%；利润总额为3040万元，比去年同期减少1117万元，减少26.88%；净利润为2372万元，比去年同期减少808万元，降低25.4%。

    一季报显示，公司营业收入11.48亿元，比去年同期增加5.92亿元，增长106.65%；利润总额为1507万元，比去年同期减少20万元，减少1.3%。净利润为1067万元，比去年同期减少1.3万元，降低0.1%。

    中航黑豹公告称，两子公司分别收到政府补贴款项889万元与4830万元，共计5719万元，且计入公司营业外收入。

    从今年的业绩公告来看，中航黑豹营业收入、利润总额与净利润呈现逐步下滑的趋势，而且一季不如一季。若将政府补贴不算入净利润，三季报的业绩报表恐怕会更加难看。

    主营业务遭淘汰

    究竟是什么原因导致三季度业绩暴跌？中航黑豹称主要系税金、原材料、人工成本增加导致毛利率下降所致。实际情况是否如此？

    记者查阅了相关的资料发现，8月25日公告称，中航黑豹产品因不符合工信部2011年第28号公告要求，黑豹商标的相关汽车产品自《公告》发布之日起不得生产销售。不符合该《公告》管理规定产品为微卡系列、轻卡系列。

    经测算，所涉产品业务占公司2011年上半年合并会计报表主营业务收入和营业利润分别为32.71%、30.68%。截止2011年7月31日，所涉产品存货账面净值约22980万元，其中：原材料约11600万元、在产品约980万元、产成品约10400万元。

    据了解，中航黑豹有三家农用车子公司，其中柳州乘龙专用车有限公司、安徽开乐专用车辆股份有限公司生产农用车型，这两家公司主要以生产农用车为主，因车辆报废而受到财政补贴。车辆报废的原因是产品标准未符合国家政策要求，因此车型未纳入国家车型目录，这意味着中航黑豹的主营业务被列入淘汰行列。尽管具有一定财政补贴，中航黑豹通过此前也通过定向增发维持业绩，但都难改业务亏损趋势。

    三个月后或继续重组

    根据证监会规定，如果上市公司业务持续亏损就会面临被摘牌的危险，如果想要保住中航黑豹的壳，就必须抓好主营业务，中航黑豹也是希望通过重组实现资产置换，但无奈此次重组搁浅，根据证监会的要求，中航黑豹宣布三个月内不再进行重组事宜。后市将如何发展？中行黑豹是否有其他的出路？

    曹鹤认为，因为中航黑豹的主营业务已经不再符合国家政策，经营面临困境，如果不通过资产重组实现公司转型，中航黑豹将面临业绩进一步下滑的威胁。如果连年亏损，中航黑豹这一宝贵的壳资源恐怕难保，为了保卫中行黑豹这一重要的壳资源，三个月后可能继续开启重组。此外，从昨天和今天的股价来看，股价或许还有进一步探底的可能，但是从走势来看，今天的跌幅较昨天跌幅相对较小，说明市场对中航黑豹未来进一步推动重组还有预期。

    曹鹤预测，如果长安汽车加快重组步伐的话，可能会倒逼中航黑豹也加快重组步伐。

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