马云为何折腾：上市?又谋退市?

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事关雅虎？还是因为受到限制？亦或是见好就收？……经常出人意料的马云，又做了一个让人不解的决定：2月21日，阿里巴巴集团宣布，向上市公司阿里巴巴B2B(企业对企业)提出私有化要约，拟以每股13.5港元(1元人民币约合0.81港元)回购B2B上市公司股票，该价格与2007年底上市发行价持平。

在国内企业海外上市热风潮涌动时，阿里巴巴为何开启私有化大幕？私有化完成后，也就意味着从港交所退市。阿里集团宣布该决定一周后，阿里巴巴集团领军者马云究竟意欲何为，仍如云里雾里看不清楚。

近日，本报驻杭州记者试图就此采访马云，就在无比接近真相之时，出于任何言论都可能引来资本市场动荡的考虑，马云拒绝了记者的问题。

为“大阿里”战略？

按照阿里集团的公告，私有化是为了业务战略转型，同时给中小投资者变现投资收益的机会。

21日，马云对外表态称，随着国际国内经济环境的进一步严峻，特别是中小企业在面临原材料、汇率、劳动力成本等巨大压力下，B2B的业务模式也面临着巨大挑战，需要加快转型和升级，“但之前受限于上市公司的架构，升级的决心不够大，动作也不够彻底。”

马云不是刚刚感觉到资本市场给公司带来的制约，早在去年9月10日，马云在第八届网商大会闭幕式上演讲时就表示：“将阿里巴巴私有化，可让我们免于承受拥有上市子公司所面临的压力，能够制定对客户最为有利的长远规则。”

可见，私有化是马云早就在考虑的事情了。1999年，马云在杭州创立了阿里巴巴，当时，它只是一家小规模的电子商务公司，如今，已经形成包括阿里巴巴、淘宝网、天猫、一淘网、支付宝、阿里云计算等在内的庞大的电商集团。

去年，马云着手推进他的“大阿里”战略。去年6月，淘宝网被一拆为三：C2C(个人对个人)业务的淘宝网、B2C(企业对个人)的淘宝商城(现更名为“天猫”)和购物搜索引擎一淘网，通过业务的拆分实现了阿里巴巴旗下业务的整合。

“2007年B2B公司分拆上市后，B2B业务不能与阿里巴巴的B2C业务进行无缝对接，也没有进入到阿里集团战略发展思路和规划中。近年来，阿里集团一直在考虑将其B2B业务资产盘活，重建电商产业链。”正望咨询总裁兼首席分析师吕伯望在接受《国际先驱导报》采访时说，这或许是B2B公司私有化的首要考虑，“阿里巴巴几年来一直在努力打通B(企业)与C(个人)中间的这堵墙，随着B2B公司私有化，中小企业用户也许将迎来一个崭新的电子商务模式。”

去年闹得沸沸扬扬的提高淘宝商城门槛的事件，表面看来，似乎是将实力不足的卖家清理出淘宝商城，如今看来，似乎更像是马云为了将阿里巴巴上的中小企业顺利对接到淘宝商城做的一个铺垫。在“大阿里”战略中，一家传统企业只要选择了阿里巴巴就将会享受到一站式的服务快捷便利：通过万网可以提供域名，为企业打造B2B和B2C的网上运营模式；接下来就是淘宝网、淘宝商城和阿里巴巴网站为企业提供了不同的交易平台。也就是说，它既可以在阿里巴巴上针对企业客户，也可以在天猫上针对个人客户展开业务。天猫自然打通B与C之间的这堵墙。

业务整合，需要时间，也需要改变阿里巴巴和其众多中小企业客户之间的结算模式，这些反映在财务报表上，也许并不好看。资本市场上的投资者凭什么心甘情愿地陪着阿里巴巴走长期投资的路线？显然，来自于股东的压力，会阻碍“大阿里”战略的实施，在此背景下，阿里巴巴的私有化似乎也是必走之路。

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悄无声息解决掉雅虎？

对于阿里巴巴私有化，另外一个猜测是“回购雅虎所持股份、集团整体上市”，阿里巴巴集团在联合公告中表示，集团目前正在与雅虎进行沟通，协商如何重组雅虎对阿里巴巴资产的持有。私有化并不是雅虎与阿里巴巴集团可能达成交易的先决条件，阿里巴巴与雅虎的交易也不是私有化的先决条件。

中国电子商务研究中心高级分析师张周平认为，阿里巴巴集团私有化B2B上市公司主要目的在于为雅虎股权的回购做准备，根本目的在于“控制权”回归。“2011年支付宝控制权悄然变更、同时阿里巴巴又加强了对淘宝的控制，如今再把B2B上市公司退市了，这一切都在为回购雅虎股权而做准备。”

2005年雅虎将中国业务交给阿里巴巴集团，同时斥资10亿美元购买了阿里巴巴集团40%的股权。这部分股权最近估值为130亿美元左右，也是当前雅虎手中最有价值的资产之一。

近年来，马云一直在筹划回购雅虎所持股份。一年前，阿里巴巴启动了一项名为Long March(长征)的项目，目的就是回购雅虎股权。马云曾表示：“不管付出多长时间，多少努力，最终是一定要解决雅虎问题的。”对于马云来说，回购雅虎手中的股份是一个大资本局。

在过去一年里，阿里巴巴与雅虎展开多轮谈判。2月中旬，有知情人透露，雅虎与阿里巴巴和软银之间就转让亚洲资产的交易谈判陷入僵局。对于雅虎来说，如果没有利益最大化的方案，它不会急于出卖这部分股权。而阿里巴巴又急切地希望将主动权握在手里，如今，马云通过私有化或将是其掌握阿里主动权的有利时机。

互联网实验室董事长方兴东认为，只有把股权问题解决了，马云才能放开手脚进行其他计划。阿里巴巴B2B业务私有化堪称马云高招，随后解决雅虎问题再也不需发布公告。“阿里巴巴的核心点在于控股权在谁手中，马云近期重要的目标是解决控股权问题，重要且长远的目标才是整体上市。雅虎的股权问题不解决，阿里巴巴肯定不会有整体上市计划，而雅虎的股权问题是压倒一切的。”

退市的启示

阿里巴巴集团目前持有阿里巴巴B2B公司73.5%的股份，如果私有化成功，集团预计将耗资190亿港元。根据香港证监会的规定，私有化计划完成还必须同时满足两项条件：出席会议的独立股东所持投票权的75%或以上同意，收到的反对票票数不得超过独立股东的投票权的10%。

分析人士认为，由于回购价的丰厚溢价、小股东的分散以及继续盈利和股价走低的前景，阿里巴巴B2B公司私有化成功的可能性较大。

中南财经大学教授乔新生认为，过去人们普遍认为，股票市场具有筹集资金、发现价格、提高交易效率、改善公司治理结构的功能。然而，中国股票市场发展的历史经验和教训表明，如果过分地依赖股票市场，最终的结果很可能会将企业拖入深渊。

乔新生说：“上市与否不是衡量公司先进与落后的标志，也不是衡量公司经营好坏的标准，更不能把上市公司的多少与一个地区经济发展的好坏联系起来，世界上许多知名跨国公司并不是上市公司，他们不缺少经营资金，也不需要改变公司的治理结构，更不需要通过股票市场发现交易价格。阿里巴巴退市促使我们重新认识股票市场的作用。”

由于上市公司每个季度必须公布财报，而有重大的举措必须得发公告，资本力量、法规政策虽然规范着公司经营，但是某种意义上说，也是在束缚着上市公司。退市后阿里巴巴就可以完全不用对外公布财务，马云也可以安心地解决雅虎股权问题、还可以更从容地布局公司的整体发展。

中国移动互联网产业联盟秘书长李易告诉《国际先驱导报》，阿里巴巴的退市给国内企业带来启示，一家伟大的公司不应简单以上市为终极目标，“对企业来说最重要的是能不能始终保持盈利、始终保持创新，在每次技术化浪潮中能够顺应形势，保持领先。”

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