基金玩味熊市三套路

凡夫俗子

基金玩味熊市三套路

如果按照货币基金避风险、理财基金博亮点、债券基金赢收益三套路玩味熊市长线投资，未来两年获取收益的概率将会相当高。

展望下半年，75%以上的基金公司认为，三季度经济见底或是大概率事件，随着政策进一步放松的刺激，市场走势可以乐观一些。目前市场点位不用太担心，要用积极的心态看待估值和业绩。股市作为经济的先行指标，下半年仍然会有较多的投资机会，中小盘股蕴含“升”机。

众禄基金研究中心的多空调查显示， 25%的基金公司看多6月，看空看平的各占37.5%，观望气氛浓厚。以华富、诺安基金(博客,微博)为代表的多方认为，新一轮刺激政策触发在即，7月市场有望反弹。

未来一段时间，作为流动性管理工具的货币基金将可能迎来黄金发展期。“珍惜熊市下半场，熊市下半场是稀缺的”，富国天瑞、富国天鼎的基金经理宋小龙在接受记者采访时持乐观态度。

《金融理财》认为：就目前的指数波动区间来看，是基金长线投资者入场的良好时机。如果按照货币基金避风险、理财基金博亮点、债券基金赢收益三套路玩味熊市长线投资，未来两年获取收益的概率将会相当高。

货币基金避风险

自央行三年来首次降息后，固定收益市场各投资品种反应不一，利率债出现冲高回落，企业债继续上涨，银行间质押式回购利率不降反升，相应的侧重不同投资品种的基金表现也不尽相同。一般而言，降息对债券基金是利好，对货币市场基金则是利空。基础利率调整直接影响货币基金市场流动性并对其收益率有间接影响，理论上会带来收益率下降，但不可一概而论。目前仍然持有较大比例短期信用债的货币基金能够保持较高收益，在存款利率上限上浮的情况下，货币基金与银行商谈协议存款时占有更多优势，也有助于货币基金维持较高收益率。另外，在年中流动性紧张的情况下货币基金收益率反而有可能上升，货币市场基金仍然有不错的投资机会，是资金较为理想的避风港。

理财基金博亮点

目前，多家基金公司争相布局短期理财类基金成为基金投资一大亮点。那么短期理财基金与货币市场型基金相比有三个亮点：

一是短期理财基金虽然在流动性上不如货币型基金，但性价比货币基金高。二是虽然其与货币市场型基金在投资标的和预期收益上十分相像，但具体细分来看，短期理财产品可以投资的债券正回购的上限相比货币型基金要更高，而对企业债、短融信用等级的要求比货币型基金低。三是理财基金可以投资中期票据，这也是与货币型基金相区别的一个重要方面。也正因为短期理财基金在等级上的相对放宽，使其的风险相对货币型基金而言更高，同时预期收益也比货币基金要高一些。

另外，从信息披露角度来看，货币型基金是每季度进行披露，而理财基金则更为频繁，每10个交易日就会进行披露。市场透明度较高。

对于“香饽饽” 的理财基金产品，因为收益较确定，风险较低的特点，还是较为适合基金公司长期布局的，但布局进度还是要看市场走势而定。

债券基金赢收益

随着A股上半年行情结束，基金业中考成绩也浮出水面。统计数据显示，债券型基金凭借整体收益率6%的亮眼成绩，成为了2012年上半年的最大赢家，这也是2007年以来债券基金第二度领跑市场。

统计数据显示，截至6月28日，今年以来的309只债券基金净值上涨6.14%，同期上证综指仅上涨了1.18%。在全市场涨幅前十名的基金中，债基占据9个席位，超过了表现最好的股票型基金。其中，富国增利B上半年涨幅高达37.16%，在全市场1240只基金中位列第二名。

渤海证券在下半年基金投资建议中指出，下半年宏观经济整体有望见底后温和回升，投资者应以稳健操作为主，选取表现稳定、长期业绩较好的偏股型基金，或选择以防御性较高的消费类或政策推动性类基金，如节能环保、医药生物、水利建设等股票为投资标的的主题型基金进行投资。

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龙年后半程：谨慎理财七攻略

当股指回到原点之后，人们开始对下半年的行情充满期待。

随着六月份步入尾声，理财市场的年中大考来临。纵观这半年来的投资理财市场，银行理财产品进入下行通道，分红险遭退保，股指又回到原点，金价也暴跌，楼市依旧看不到方向??????在此背景下，如何找寻一个适合下半年市场的投资策略，尤为重要。

为此，记者走访了多个领域的金融理财分析师，发现下半年的理财机会十足。而面对银行、保险、基金、股市、债市、贵金属以及信托等理财市场，谨慎布局最重要。

银行理财：锁定长期

整体来说，2012年上半年银行理财产品相对较少，同时多以“保证本金、稳健收益”的面貌出现，少数银行代销的券商集合产品或其他风险较高理财产品效果并不显著，观望仍是不少投资者的态度。

而三年半来的首次降息及货币政策的放松预期对各类理财产品都产生不小的冲击。由于市场利率化促使存款利率上升，加上通胀回落，市场重回正利率时代，银行存款重回大众理财视野。

不过，在银根宽松趋势下，银行理财产品及货币基金收益却显现下滑趋势。二季度以来银行理财产品收益率下降趋势明显，市场上收益超过6%的产品难觅踪影，收益维持在5%以上的产品数量也大幅减少，此次降息后，银行理财产品收益率预计会有更大幅度的下行。

面对当前理财产品收益进入下行通道的情况，投资者可以通过选择期限稍长的产品来锁定较高收益。同时，目前投资者购买理财产品不能等，遇到适合的产品应尽快下手。

A股：寻找机会

6月，A股市场持续下挫。截至6月30日，上证指数创下2188.72点的近期低点，从整个上半年来看，股指走出了标准的“M”形态。当股指回到原点之后，人们开始对下半年的行情充满期待。

摩根大通预计，在下半年经济企稳的前提下，股票市场可能会在2300点到2600点运行，还是有上升的可能性。同时，国金证券认为，下半年A 股市场先抑后扬。

为此，投资者需要寻找相对确定性机会。短周期经济是否企稳有不确定性，可选择业绩确定性行业作为对冲，以稳定增长的消费和低估值的蓝筹股为选择，而对于创业板和绩差股，要尽量规避。

基金：关注蓝筹

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一轮征程。

针对下半年的投资布局，景顺长城基金掌舵人余广认为，估值便宜，盈利稳定的龙头公司预计表现良好。金融、地产、品牌消费、先进制造以及销售已触底的早周期行业成为首选。

同时，上投摩根基金也认为，下半年重点配置行业主要有环保、节能、品牌消费、券商、保险、地产等。

现在蓝筹股的估值水平还是处在相对比较低的位置，《金融理财》建议投资者可适当关注中小盘蓝筹板块。目前看来，二线蓝筹股反弹力度相对较大。

债市：配置为主

尽管已经从“快牛”变成“慢牛”，但是债市投资依然被人看好。以债券基金为例，数据显示，在2012年上半年的业绩赛跑中，债券型基金以平均5.79%的业绩排在各类型基金收益榜首。

事实上，自去年底，央行已连续三次降低存款准备金率、并进行了一次降息，使得目前银行间市场的利率维持在一个相对的低位，对债券投资较为有利。而前不久刚试点的中小企业私募债，也对未来的债市投资造成影响。

下半年，日信证券建议，在资金面宽松的情况下，建议配置具有票息优势的中低等级信用债。从估值情况来看，可选择持有目前仍有票息优势的银行间AA 及AA-级企业债。

而在整体债券市场处于平台整理的情况下，渤海证券认为下半年的投资策略以配置为主，交易为辅。同时，下半年久期不亦过度缩短，建议维持在5 年左右。

久期是衡量债券发生现金流的平均期限的方法，是被用来衡量债券或者债券组合的利率风险。久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度大；在升息时，久期大的债券下跌幅度也较大。

不过需要提醒投资者的是，虽然债市下半年的行情还没有结束，但是分析人士均表示，目前已经过了此前低风险高回报的阶段。尤其是对于债市的重点投资对象信用债而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

贵金属：定额投资

上半年，贵金属总体走出了一波冲高回落、大区间内震荡的行情。虽然国际现货黄金价格在2月底冲上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中证期货认为，影响贵金属整体走势的共同因素，主要是欧洲债务危机演变的进程、市场投资者对于美联储进一步宽松政策预期展望变化以及贵金属各个品种的资金面流向。展望下半年，贵金属板块率先其他板块企稳回升的概率在逐步升高。

同时，贵金属分析师赵新鹏表示，下半年通常为黄金白银销售旺季，在此期间黄金、白银价格较为抗跌，加之欧债危机短期难以解决，下半年金银价格下跌空间已不大，其避险价值将进一步彰显。建议投资者下半年用定期定量或定期定额的方式，每个月投资一个定额，用半年来完成持仓，这样就可避开一个短期波动的风险，形成一个均价，后期贵金属价格上涨，收益会稳定些。

信托：避开地产

上半年，国内信托市场呈“量缩价增”的特征，1-6月份共成立信托产品1735个，成立规模2458.99亿元，平均预期收益率为9.45%；其中工商企业类信托产品成为上半年增长最快的品种。

信托分析师张宏表示，下半年房地产信托和矿产类信托将迎来兑付高峰，各信托公司因忙于应对而放缓这类产品的发行；而随着降息等政策影响，下半年信托产品收益率也难有提高，其景气度也将较上半年有所下滑。建议下半年投资者购买大型央企控股的“中”字号信托产品，而净资本较大且投资比较稳健的信托公司也是不错的选择。另外，投资者最好选择中短期产品，最好避开房地产和股票权益类产品，可选择现金投资类产品。

保险： 回归保障

在众多理财产品的配置中，保险是转移风险的工具，它的核心价值就在于保障。因此，无论市场行情如何，不论是降息或升息，对保险的影响都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保险公司也纷纷提出“以客户为中心”的经营理念，专注保险本业，坚持价值和回归保险本原。

“和投资型产品相比，健康医疗以及养老保险等中长期保障类产品具有较大潜力，并且只有保险公司能够参与，是保险业未来主要的发展方向。”中国人寿有关人士指出。

为此，《金融理财》建议，在社保十二五规划发布明确将研究弹性延迟领取养老金政策前，给自己配置一份商业养老分红险是一个不错的选择。不但能享受到完善的要老规划，回归保险保障本身，还可以不受短期利率影响，分得保险公司营利的一杯羹。

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慢牛债市主打信用债

近段时间以来，随着理财产品及货币基金的收益率逐步降低，市场的投资关注点已从去年的现金管理过渡至债券投资。债券小牛市也已持续半年之久。虽然下半年债市要重复上半年的强劲势头可能性不大，但债市已由快牛悄悄转为慢牛，稳重渐进的风格依然未改。而在具体品种选择上，中低评级的信用债投资空间更大。

回顾过去的六个月，总体来看政策已经开始进入放松周期，主要体现是央行的2次降准和1次降息，在宽松货币政策的支撑下，资金基本维持宽松的局面。积极财政政策自3月份已开始有所体现，基建投资增速自3月以来开始企稳回升，但是由于政策宽松程度有限，基建投资难以像2009年出现大幅的增长成为拉动投资主力，整体投资增速也在房地产投资和制造业投资增速大幅下滑的情况下出现下行。

由于政策放松力度较轻，在需求拉动不足的情况下，累计了较高库存水平的企业开始进入主动去库存阶段。同时也导致信贷增速低于预期。虽然今年上半年信贷总量并不低于去年同期，但是与经济增速相关性较大的中长期信贷增速一直处于较低水平。总体来看，上半年在政策宽松的推动下，资金面呈现出逐渐宽松的态势，经济增速下行的速度也有所放缓。在此背景下，中长端收益率无大表现，仅在政策放松不及预期及银行流动性宽松的支撑下出现小幅下行。债市表现抢眼，小牛市已持续半年之久。

经过上半年的走势，目前短端利率的下行空间已经较小，1年期央票收益率已经低于7天回购利率。而在经过降息兑现及短端1年期存款利率上调后，10 年期国债收益率经过短暂下行后迅速开始小幅上涨，长端利率继续下行的空间也有限。

债市可预期的实质性(降息、降准)利好也已经有所反映。我国经济还不具备大幅反弹的可能，这跟国内政策放松的尺度有关，也跟疲弱的外围经济形势以及脆弱的国际金融市场情绪有关。通胀方面，三季度之前，都将看到CPI同比增速继续回落，且会在3%以下。

从目前来看，下半年宏观经济走向的不确定性依然较大，经济基本面将成为影响市场情绪的关键因素，经济数据如何超预期表现将主导债市的短期波动。但从大势上看，经济弱、政策松的局面仍将持续，决定了信用环境仍将逐渐改善，央行年内可能采取不止一次的降息措施。

前不久刚试点的中小企业私募债，也对未来的债市投资造成了深远影响。其无异于开启了一个全新的领域。公募基金的投资范围已经扩大至中小企业私募债领域。尽管银行还暂时未涉及相关投资，但未来将是一种必然的趋势。

近期也不断有风声传出，规模达数千亿元的住房公积金有望进军资本市场。考虑到住房公积金的庞大规模和流动性需要，债市很可能成为其主要投向。

从建设多层次资本市场角度讲，我国股票市场已经成为全球第二大市场，最近两三年股市的筹资量中国占到全球的一半以上，达到55%左右。说明中国股市融资能力已到极限。要进一步提高直接融资比例，不在股票市场，而在债券市场。

证监会主席郭树清6月29日在2012陆家嘴论坛上也明确表示：完善社会保障体系需要资本市场发挥更大作用。组合投资不仅是投资于股票市场，更多是投资于货币及债券市场。频频发声支持中国债市发展。

综合以上各种因素考虑，我国的债市必将日益强大和完善。而作为其中的佼佼者信用债，其慢牛行情也将逐渐上演，只是价值实现将更多以持有方式实现，这主要跟利率债收益率进入盘整、信用利差整体已经大幅下行至历史均值以下有关。

投资建议：利率债依然以配置为主，以3-5年国开债为重点。相对于利率债券而言，得益于资金利率的整体下行，票面利率较高的信用债的投资机会更大。未来投资将继续以持有期价值实现为主，中低评级的持有期价值会更加突出。高票息的城投债、地产债依然可作为配置或交易的理想个券，只是个券选择上还需谨慎，建议评级最低为A**，期限尽量控制在3年期附近。

债市已由快牛悄悄转为慢牛，稳重渐进的风格依然未改。而在具体品种选择上，中低评级的信用债投资空间更大。