解读9月投资攻略 股市为什么总不见底？

一直在上路

问：近期，股市持续下跌，上证指数已经跌到2000点附近了，市场的估值水平也到了历史低点，我想逢低介入股市，可又怕股市继续下跌，请问股市的底部究竟在哪里？现在介入股市可不可行。

股市为什么总不见底

答：预测股市是一件非常不靠谱的事情，尤其是预测中国股市。今年，中国股市的各种底部不断被跌破，什么“钻石底”、“政策底”、“业绩底”等等都无法阻挡股市的下跌，专家们的预言也一次又一次成为了笑话。

既然专家们都猜不准，本人才疏学浅，更无从知道股市的底部在哪里了，即使猜了也等于瞎猜，毫无参考价值。虽然股市的底部难以预测，但并不妨碍我们对股市进行一些分析，看看影响股市上涨的原因是什么，从而去寻找投资的线索。

通常我们说股市是经济的晴雨表，可中国的股市似乎并不反映中国的经济。虽然受到欧债危机的影响，中国经济的增长速度依然是全球第一，但股市的表现却相当差劲，甚至比一些欧债危机发源地的股市表现还要差，这是什么原因呢？

很多人把股市下跌归咎于新股发行过多，市场失血严重，这或许是原因之一，但绝不是最主要的原因。在我看来，中国股市依然是中国经济的晴雨表，股市当前的问题与中国经济的增长模式息息相关。过去的30年，中国经济主要靠出口和投资拉动，反映到股市上就是以钢铁、石化、资源、银行、房地产等为代表的板块表现良好。由于这些板块占指数的权重比较高，一旦启动，就会形成牛市，2006～2007年的牛市就是在这种背景下出现的。2008年，全球金融危机出现，出口受到了很大的影响，而国家为了应对经济下滑，推出了“4万亿”投资计划，在投资的拉动下，经济快速反弹，同样股市也做出了积极的反应，以银行股为代表的大盘股纷纷上涨，造就了2009年的反弹行情。2010年后，受通货膨胀高企的影响，国家开始紧缩银根，同时对房地产行业实施严厉的调控，投资对经济的贡献越来越小；而欧债危机的爆发，使得中国的外需市场再度萎缩，出口对经济的拉动作用也再减少，中国经济被迫进入转型期。国家寄希望于启动内需市场，靠居民消费拉动经济增长。

然而，要启动内需市场并不容易。首先，老百姓要有钱，当前居民收入占GDP的比重较低，导致多数人的收入不高，消费能力不强；其次，要老百姓敢花钱，由于子女教育、医疗、养老、住房等保障不足，老百姓有钱也不敢花，导致了国内的储蓄率偏高，消费率偏低；最后，还要有老百姓可以消费的产品，不能一提到消费就是白酒，靠高端白酒无法启动内需市场。由于消费还不能成为经济增长的新动力，导致了股市中缺少领涨板块，这也是为什么牛市迟迟不出现，股市“跌跌不休”的原因。

由于内需启动需要一定的时间，国家仍可能采取传统的投资拉动的方式来稳定经济增长，因此，反弹行情随时可能出现，但真正的牛市不会很快到来。在操作上，我们暂时只能抱着抢反弹的心态参与(类似2009年)，在控制风险的前提下，耐心等待经济增长方式的转变，等待新一轮牛市的出现。经济转型越快，牛市出现的时机越早。（汪标）

一直在上路

在没有“大小非”和“圈钱”困扰的海外股市里，中国概念股受到中国经济向好的关照和影响，反而走出了一波好行情，也令海外股市受惠。
A股走势为何一蹶不振
欧债危机、金融海啸对全球股市的破坏性影响，以目前的市道观察，还是前者为轻。以今年全球各家股市表现观察，成熟市场和新兴市场里头都有表现好的“优等生”。美国的道指、纳指、标普三大指数表现相当好，离开收复金融海啸失地仅一步之遥，道指还有可能创下历史新高；墨西哥、委内瑞拉、马来西亚、菲律宾、南非等股市先后创下历史新高，印尼、泰国等股市也收复了金融海啸时的失地，这与金融海啸时全球各家股市皆墨，买债券都要亏的景况已不能同日而语了。
即便在“优等生”的市场中，也是几家欢乐几家愁。近日在美国股市苹果股票迭创新高，总市值已达6300多亿美元，与去年我国GDP排行第二的省市江苏省相等，一倍多于上海的GDP。而同样是美国股市中的科技热门股“脸书”，上市至今股价却呈断崖式下跌，总市值千亿美元被腰斩，股价仅为发行价的40%多一点。
此外，当年与苹果一样辉煌过的美国黑莓机和芬兰诺基亚股价，已离历史高点相当遥远，渐渐成为市场的弃儿。如此这般的市场现实告诉投资人，股价与宏观经济形势关联度远小于企业自身的景况，与企业自身景况的关联度又小于发行价的高低。美国经济增长远不如中国经济增长，即使中国增长7.6%，略逊于预期的8%，不知要比美国强多了多少，但A股为何屡创新低呢？美国三大股指都是上扬的，为何上市前宠爱万分的“脸书”股价被腰斩？说到底还是发行价太高嘛。
当然，黑莓机、诺基亚股价处于历史低位是与企业自身发展遇到困境相关。有了这样的认识来观察股市和股价就不会产生偏差，不会落入股市是“经济晴雨表”的圈套，而这一圈套圈去了多少A股股民的财富啊。
中国作为全球仅次于美国的第二大经济体，又有G20中增长最快的经济成长力道，中国经济向好应是毋庸置疑的。但是A股为何成为参与者的财富“绞肉机”呢？以上述海外股市的相关案例作观察和评判，一是缺乏苹果式的超一流创新型企业，二是封闭市场造成股价发行价偏高乃至奇高，股民们是股东们的买单者。
A股面临的资金状况并不差，即使有减息这样的大利好，也未能摆脱弱势，其最根本的原因仍是“大小非”和“圈钱”。当“大小非”禁售期一过，一方面流通股份大大增加，必然不利股价上升；另一方面“大小非”持有人大都是公司的主要股东、管理人或策略性股东，当他们不怕价低就怕卖不掉地抛售手上股份时，就给人一种“弃船”印象，这对市场信心的打击远大于股份流通增加的负面作用。
而在没有“大小非”和“圈钱”困扰的海外股市里，中国概念股受到中国经济向好的关照和影响，反而走出了一波好行情，也令海外股市受惠。有经济学家从美国标普500成份股中精选出135家中国概念股组成一个中国依赖指数，该指数自2009年1月1日迄今上涨了近130%左右，远胜于标普500指数同期上涨近60%的表现，同时也远胜于A股。可见，要分享中国好经济的硕果，也要钱进海外，投资世界。(李光一)

                               
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一直在上路

权重股砸出低指数是为游资介入中小市值新兴产业股提供机会，虽然上证指数近来屡创新低，但这并不影响主力资金在新兴产业个股中的赚钱机会。

蓝筹股为何频频砸盘

被称为“有罕见投资价值”的蓝筹股今年以来没有上涨的迹象，非但如此，近来却纷纷担当起砸盘的主力。蓝筹股为何会跌跌不休？“有罕见投资价值”的蓝筹股究竟有没有投资价值？

“罕见投资价值”？

虽然蓝筹股近来砸盘不手软，且“你方唱罢我登场”，但是对于蓝筹股，投资者记忆犹新，证监会管理层曾经是如何地力挺蓝筹股的。

今年2月15日，上任不久的中国证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上发表致辞时指出，目前蓝筹股已经显现出罕见的投资价值。

在会上，他指出，相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，因此我国上市公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平只有15倍左右的平均市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味着即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。

他当时称，目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。

除此以外，证监会的官员也频频表示了对蓝筹股的力挺，而连续出台相关政策对ST等绩差股进行**，其用心可窥见一斑。

蓝筹股轮番杀跌

然而，事实往往与愿景背道而驰。

9月3日—9月的第一个交易日，业绩堪称A股“高富帅”的四大行股价却逆势承压，工、农、中、建四大行分列银行股跌幅前4位，跌幅均达到或超过1%；银行股则位列行业板块跌幅第一，且为两市唯一出现下跌的行业。此外，3日大宗交易信息显示，500万股民生银行股权被以10%的折价率抛售。

9月6日，大盘延续上一交易日的跌势，双双低开。权重股银行、煤炭、机械、稀土、钢铁等板块公开砸盘，大盘震荡下探，沪指盘中再创43个月新低2029.05点。

再联想到8月，券商、钢铁板块轮番跳水。8月13日，券商板块出现罕见集体重挫走势，板块跌7.75%位居跌幅榜首，西南证券、光大证券、中信证券等一度逼近跌停，华泰证券、海通证券、东吴证券等也大跌近9%。

钢铁板块除了宝钢(因回购股份的利好)等少数几个钢铁股上涨外，其余以攀钢钒钛为首的钢铁股自8月中旬以来一直处于下跌通道中。

蓝筹权重股的齐力砸盘究竟意味着什么？

其一，蓝筹股的盈利前景受到普遍质疑。在全球经济下滑的趋势下，中国实体经济已无比艰难，钢铁、海运、电力等行业纷纷陷入巨亏境地。

据公开资料，鞍钢股份、凌钢股份上半年的亏损额分别为19.76亿元、2.32亿元。此外，值得注意的是，作为中海集团旗下的干散货航运巨头，中海发展最近5年来首份中报亏损，揭开了挣扎在生死线上的航运企业共同面临的尴尬。由于国内外航运市场需求不足、运力供大于求，造成航运市场持续低迷、运价下跌，中海发展今年上半年归属于母公司所有的净利润出现亏损。值得注意的是，即使是在去年同行兄弟中国远洋、中海集运已经录得亏损之际，中海发展也依然盈利超过10亿元。

Wind统计显示，9家上市公司2011年共实现归属于上市公司股东的净利润为-117亿元，相比2010年的132.5亿元，同比下降188%。2012年航运行业依然低迷，在亏损越陷越深，以致海运几大央企www.chengdu5.com，要求政策扶持。

在经济持续低迷的前景下，银行利润必然受到压缩，引发机构一致抛空。此外，机构看空银行股的原因，除了越来越收紧的资本充足率监管、金融改革的冲击，以及未来巨额再融资风险因素，还有就是地方融资平台贷款的潜在风险。

其二，蓝筹股被抛弃，是投资者对市场、对管理层的一种无声抗议。在市场连创新低的情况下，管理层还不顾死活，仍高市盈率发行新股，虽在发行速度上有所减速，但仍保持相对高速。尤其是最近上市的几只新股，发行市盈率仍然高企，圈钱行为昭然若揭。权贵资本继续掠夺市场的行为即使在大盘频临崩盘时也照样不断，砸盘也就成为这些资金的一种选择。在砸出新低后，或许能倒逼管理层出台救市政策，可谓不破不立。

中小盘股或更有机会

然而，值得投资者注意的是，在权重股砸盘的同时，小盘股却是另有一番天地，每天都有众多的中小盘股涨停。以9月5日为例，仍然有近20多只小盘股拉涨停板。

有分析师认为，权重股砸出低指数是为游资介入中小市值新兴产业股提供机会，虽然上证指数近来屡创新低，但这并不影响主力资金在新兴产业个股中的赚钱机会。近期火爆的页岩气概念、3D打印概念取得较好赚钱效应后，近日又有电子信息、互联网以及刚出炉的广东梅州金改概念股、军工概念、人参概念股轮流上涨。主力资金利用打压周期性的大盘股制造恐慌，而以短炒概念和题材类个股达到赚钱的目的。这同时也说明有资金在悄悄地进场，对于目前大盘不必过分悲观，选股仍是当下最重要的。

当然，在蓝筹权重股纷纷跳水、砸盘之后，蓝筹股的价值也已逐渐体现，再进行杀跌是不可取的。当然，相对一些新兴行业的中小盘股，权重股的投资价值仍然逊色，尤其是在当前经济环境不佳、缺乏资金的情况下，选择质地优良的中小盘股进行短线操作无疑是最佳选择。而对于不善短线的投资者，隔岸观火、多看不动或是最佳选择。毕竟经济触底回暖迹象不明显，大盘的底部在哪里还是个未知数。在一切均不确定的情况下，要想投资赚钱是件相当困难的事情。现金为王，切记。

在具体行业上，可关注有持续稳定增长预期的生物医药行业、符合政策支持的新业环保行业、电子信息行业等。(郭娴洁)

一直在上路

在打破“五穷六绝七翻身”的股谚后，8月的A股出现了月K线4连阴。当月，上证综指下跌2.67%，深证成指下跌9.36%，沪深300下跌5.49%，中小板指数下跌0.98%，创业板指数上涨4.2%。

股指“阴雨绵绵” 选好个股不易

虽然8月股指“阴雨绵绵”，但参加朝阳永续伯乐奖评选的参赛选手成绩与上月相比表现平稳，未出现明显大幅下滑。其中所有参赛选手前500名的平均组合收益率为13.81%，较上月小幅上涨0.51%；前100名选手的平均组合收益率为33.15%，较上月微幅下跌0.13%；前10名选手的收益率为60.64%，与上月相比小幅下跌1.08%。

在选手排名方面，当月前三名的排名与上站排名差异不大。上站排名第一的王永锋本周以73.27%的累计组合收益率退居第2位，其收益率较上站下跌11.51%。上站排名第2位的沈迪，以81.28%的组合收益率排名榜首。

对于后市，选手们并不乐观。在很多选手看来，大盘击穿2000点只是时间问题。尽管久跌之后的股市似乎也在酝酿反弹，但反弹有效展开之前，股市可能还会继续下跌。有选手表示，半年报已结束，业绩不佳的冲击告一段落，经济下行趋势在市场预期中。在没有负面消息的影响下，短期有一定的反弹可能，但中长期看，经济下滑、上市公司业绩下滑的趋势并未结束，市场压力仍在。

当前，市场比较一致的看法是：估值水平的横向国际化是本次熊市完成的最重要标志，在此之前，市场不可能出现牛市；对比国内外上市公司估值，部分大型上市公司估值已经国际化；大部分中小公司的估值下降仍在继续，股价有下跌空间。落实到投资上，估值国际化并不代表很快有投资盈利机会。（张学庆）

“最佳伯乐奖评选”活动第8站选手年度组合收益率排行榜

组合收益率统计区间：2012.1.1~2012.8.31

排名 研究员 组合收益率 提名的上市公司 提名理由

1 沈迪 81.28% 浙江东日、江山股份、中国西电 浙江东日：等待合适价格，大股东资产注入。江山股份：环保如能加紧，大牛无疑。中国西电: 底部区域

2 王永锋 73.27% 酒鬼酒、青青稞酒、沱牌舍得 　　3个个股：买点显现

3 上海大唐 71.99% 酒鬼酒、歌尔声学、汤臣倍健

4 欧文 62.74% 渤海租赁、酒鬼酒、欧菲光

5 易卓 59.46% 酒鬼酒、美亚柏科、中南传媒 　　酒鬼酒：估值目前偏高不是问题，会随着业绩快速上升而逐步消化。美亚柏科：短期业绩依靠电子取证硬件产品的渠道下沉。中南传媒：最优秀传媒集团投资标的　　

6 黄江华 56.95% 同方国芯、包钢稀土、昌九生化 　　同方国芯：下半年会有发力机会。包钢稀土：大行情已结束，下半年如大盘好可能会有表现

7 赵保国 54.62% 零七股份、同仁堂、伊利股份 　　零七股份：会有一波机会。同仁堂：后续会有回调，属于大消费概念。伊利股份：日后如没有意外事件出现，股价回到23元还是比较有信心的

8 李晓光 51.54% 酒鬼酒、壹桥苗业、恒瑞医药 　　酒鬼酒：未来仍有上行空间。

壹桥苗业：短期估值较高，但未来几年高成长性突出。恒瑞医药：股价稳步上行，中长期看好

9 刘晓峰 48.28%% 酒鬼酒、五粮液、雏鹰农牧 　　酒鬼酒：可有效地抵御行业波动风险。五粮液：今年有望保持稳健增长。雏鹰农牧：业绩稳健性逐步提高

10 廖永煌 46.29% 酒鬼酒、美亚柏科、国电南瑞

最佳伯乐奖评选活动第8站千里马排行榜

收益率统计区间：2012.1.1~2012.8.31

排名 公司名称 代码 2011、2012每股收益(元) 累计涨幅 提名理由

1 零七股份 （000007）(0.14 , 0.26 ) 142.71% 1

2 江山股份 （600389）(0.17 , 0.39 ) 125.76% 1

3 浙江东日 （600113）(0.11 , 0.29 ) 125.11% 1

4 凯乐科技 （600260）(0.63 , 0.78 ) 114.23% 4

5 国海证券 （000750）(0.15 , 0.20 ) 112.07% 2

6 酒鬼酒 （000799）(1.63 , 2.49 ) 106.38% 30

7 欧菲光 （002456）(1.18 , 1.73 ) 89.64% 2

8 昌九生化 （600228）(0.06 , 0.06 ) 89.58% 2

9 安洁科技 （002635）(1.53 , 2.20 ) 85.14% 4

10 沱牌舍得 （600702）(1.17 , 1.82 ) 80.41% 3

数据来源：朝阳永续-中国大额投资者家园

一直在上路

黄金板块目前相对沪深300的估值溢价率为110%左右，而2010年10月份最高时则超过了220%。目前的估值溢价率处于历史底部区域，也是2009年以来的最低区域，估值已安全，未来黄金股价格有望随黄金价格上涨而上涨。

金价上涨 黄金股何去何从

美联储主席伯南克近期表示可能采取进一步宽松政策，令市场对美国第三轮量化宽松(QE3)推出的预期更加强烈，大宗商品市场，特别是原油和黄金反应积极。黄金期货更是在8月31日大幅上扬，目前已突破了震荡区间上轨，回到3月中旬时的1700美元/盎司一线。

对此，德邦证券的研究报告称，黄金是能够穿越周期的“周期性”品种，因为经济增长伴随较高通胀，经济萧条伴随货币动荡。从短期看，美国经济增速向下、失业率企稳，欧债危机有望阶段性缓解等因素将促使金价上涨；从中长期看，由于美元流动性泛滥、欧元储备地位下降、新兴市场央行增持、政治动荡等因素，金价看涨。预期今年年底金价可达到1786美元/盎司的上半年高点。目前黄金板块估值溢价率处于历史底部区域，估值已安全。个股推荐山东黄金。

中金公司的研究报告也表示，市场对美联储宽松政策预期持续升温，金价受到提振。而黄金股经过前期调整后，估值已处相对低位，有望在弱市中显示相对抗跌性。黄金股排序为山东黄金、中金黄金、辰州矿业与紫金矿业。

东北证券行业研究报告认为，欧洲央行重启购债，美国QE3预期升温，令黄金价格迎来突破的良机。投资者可重点关注业绩较好、且具有外生性增长机会的贵金属公司，如中金黄金、豫光金铅。

中信证券行业跟踪报告看好黄金股配置价值，维持黄金行业强于大市的评级，重点推荐山东黄金、中金黄金、辰州矿业及估值相对较低的紫金矿业。

行业评判

申银万国 水泥价格四季度将企稳

8月下旬随着旺季来临，水泥企业出货量逐步恢复，库存下降。在企业协同和盈利压力双重作用下，水泥行业集中度较高且前期处于盈利洼地的区域，四季度价格将逐步企稳。但受宏观紧缩、地产调控影响，预计需求复苏有限，水泥价格理性恢复幅度也相对有限。建议关注价格企稳带来的阶段性机会。主要推荐海螺水泥，弹性方面可以选择华新水泥、江西水泥、祁连山等。

东方证券 煤机企业转型大势所趋

随着煤炭机械行业经济环境的变化，煤炭机械企业开始重视转型。从国际经验来看，煤矿服务是我国煤炭机械行业转型的重要方向，近期林州重机并购安徽顺安矿建工程有限公司就是转型的重要尝试。煤炭机械企业向煤矿服务转型是不可逆转的趋势。建议关注具有较强市场开拓能力，同时在业务转型方面具有一定储备的公司，如天地科技、林州重机。

中金公司 龙头药企受益专利到期

全球药品市场迎来专利到期高潮。2010～2020年全球药品每年专利到期品种平均超过200个，涉及的销售额占整体处方药市场比例从此前平均3%上升到最高2012年的9%，给中国原料药产业升级带来机会，龙头药企未来获益较多。专利到期的主要重点品种包括氯吡格雷、缬沙坦、奎硫平、吡格列酮、阿托伐他汀钙和美罗培南等，预计受益公司包括华海药业、普洛股份、海翔药业、健康元、海正药业和华东医药等。

投资策略

银河证券 9月或探底反弹低位震荡

9月A股市场运行决定于基本面和技术面的博弈结果。从基本面看，经济下行压力依然较大，是压制股指的主要因素。从技术面看，连续下跌4个月后反弹需求日益强烈，政策维稳、业绩风险释放及国际因素略微有利于市场反弹。9月份大盘出现探底反弹、低位震荡的概率较大。但随着10月份创业板解禁大潮的临近，需要逐步警惕小盘股的回调风险。所以9月份需适度谨慎，投资注重防御，以确定性增长和自下而上的机会为主。行业配置相对均衡，建议超配汽车、电力、食品饮料等基本面良好而估值较低的行业，给医药、有色、房地产等较高的配置比例。

东兴证券 中小市值股最坏时期已过

当前，我国经济面临严重的结构性问题，转型已刻不容缓。从行业分布看，中小市值公司广泛分布在技术、知识密集型行业，尤其是战略性新兴产业，因此是经济转型的引领者。根据国内外的经验，在经济转型期，政府将会持续出台促进经济转型的政策，直到转型成功，中小市值公司将是转型期政策红利的最大受益者。近期，针对中小市值公司的扶持政策不断出台，中小企业私募债的推出丰富了中小市值公司的融资工具，“新非公36条”拓宽了中小市值公司的投资渠道，战略性新兴产业规划的通过则直接对中小市值公司有扶持作用。未来，在经济逐渐企稳和转型加速的背景下，中小市值公司将迎来重要发展机遇期。

华创证券 耐心等待周期股中期机会

目前经济表现验证了“人为的信贷过度扩张必然迎来衰退”的观点，其逻辑为信用扩张产生的货币不均衡地进入经济系统，通过相对价格体系使生产结构失调，最终很难避免衰退。基于此，受影响较大的周期行业中的一些公司可能不仅面临利润增速下滑问题，还存在亏损风险。建议继续耐心等待中期机会，对多数周期品依然相对谨慎，超跌反弹仍是降低配置的机会，重点关注的机会在医药、通信服务等行业。(姚舜)

券商评级

股票代码 股票简称 机构名称 最新评级 上次评级 目标价(元) 研究日期

000002 万科A 海通证券 买入 买入 11.70 2012/9/5

000338 潍柴动力 东方证券 买入 买入 20.57 2012/9/3

000639 西王食品 民生证券 强烈推荐 谨慎推荐 19.60 2012/9/4

000792 盐湖股份 瑞银证券 中性 买入 33.60 2012/9/6

000861 海印股份 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 19.60 2012/9/4

000880 潍柴重机 安信证券 中性 增持 8.50 2012/9/3

000887 中鼎股份 国金证券 买入 买入 13.56 2012/9/3

000888 峨眉山A 中信证券 买入 买入 22.20 2012/9/3

000898 鞍钢股份 瑞银证券 中性 买入 3.80 2012/9/5

000915 山大华特 东方证券 买入 买入 19.50 2012/9/5

000970 中科三环 瑞银证券 中性 - 34.00 2012/9/3

002022 科华生物 瑞银证券 中性 买入 12.80 2012/9/5

002063 远光软件 信达证券 买入 买入 23.50 2012/9/3

002226 江南化工 中银国际 买入 - 16.75 2012/9/3

002250 联化科技 东方证券 买入 买入 20.80 2012/9/4

002344 海宁皮城 中信证券 买入 买入 40.00 2012/9/3

002369 卓翼科技 海通证券 增持 增持 15.12 2012/9/6

002385 大北农 东方证券 买入 买入 24.00 2012/9/5

002396 星网锐捷 齐鲁证券 买入 - 21.90 2012/9/5

002492 恒基达鑫 中信证券 增持 - 13.20 2012/9/5

002507 涪陵榨菜 齐鲁证券 增持 - 20.40～23.40 2012/9/3

002530 丰东股份 中信建投 增持 - 7.00 2012/9/3

002567 唐人神 齐鲁证券 买入 买入 16.56 2012/9/4

002586 围海股份 信达证券 买入 买入 18.00 2012/9/3

002589 瑞康医药 齐鲁证券 增持 - 38.60～40.90 2012/9/4

002643 烟台万润 渤海证券 推荐 - 23.65 2012/9/3

002683 宏大爆破 中银国际 买入 - 19.60 2012/9/3

300043 星辉车模 齐鲁证券 买入 买入 17.75～19.17 2012/9/4

300110 华仁药业 国泰君安 增持 增持 18.00 2012/9/5

300113 顺网科技 中信建投 增持 - 30.00 2012/9/3

300208 恒顺电气 东兴证券 强烈推荐 强烈推荐 18.00 2012/9/3

300228 富瑞特装 中信建投 买入 买入 40.00 2012/9/3

300240 飞力达 国金证券 增持 - 11.00 2012/9/3

300274 阳光电源 东方证券 买入 买入 11.45 2012/9/3

300347 泰格医药 中信建投 增持 - 66.78 2012/9/3

600006 东风汽车 信达证券 买入 买入 5.00 2012/9/3

600011 华能国际 信达证券 买入 买入 8.55 2012/9/3

600028 中国石化 东方证券 买入 买入 9.00 2012/9/5

600066 宇通客车 中信证券 买入 买入 30.00 2012/9/4

600117 西宁特钢 瑞银证券 买入 买入 6.80 2012/9/5

600199 金种子酒 东方证券 买入 买入 30.00 2012/9/3

600251 冠农股份 瑞银证券 中性 - 20.37 2012/9/6

600361 华联综超 信达证券 买入 买入 8.67 2012/9/3

600519 贵州茅台 申银万国 买入 买入 327.00 2012/9/4

600570 恒生电子 瑞银证券 买入 中性 15.70 2012/9/3

600571 信雅达 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 14.00 2012/9/5

600581 八一钢铁 瑞银证券 买入 买入 8.00 2012/9/5

600706 长安信息 安信证券 买入 - 16.50 2012/9/5

600741 华域汽车 民族证券 增持 买入 10.60 2012/9/3

600863 内蒙华电 东方证券 买入 买入 8.06 2012/9/3

601012 隆基股份 国金证券 增持 - 7.20 2012/9/3

601088 中国神华 瑞银证券 买入 买入 24.80 2012/9/5

601126 四方股份 信达证券 买入 - 18.75 2012/9/3

601633 长城汽车 国金证券 买入 买入 18.00～21.00 2012/9/4

601636 旗滨集团 瑞银证券 中性 买入 7.00 2012/9/6

601808 中海油服 申银万国 买入 买入 20.00 2012/9/3

601877 正泰电器 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 20.79 2012/9/4

601886 江河幕墙 长江证券 推荐 推荐 23.50 2012/9/4

601888 中国国旅 安信证券 买入 买入 33.00 2012/9/5

601933 永辉超市 中信证券 买入 买入 27.00 2012/9/6

数据来源：Wind资讯

一直在上路

银华90成为市场上首只因高风险份额银华鑫利触碰到阀值而遭遇份额折算的杠杆基金。9月4日，完成折算后上市的银华鑫利涨停，而银华金利则下跌8.9%。

银华90份额折算完成

触碰“阀值”遭遇折算

8月30日，上证指数收于2052.5点，微跌0.03%，等权90指数表现不佳下跌0.37%。受标的指数下跌影响， 8月31日，银华基金发布公告，截至8月30日，银华中证等权90分级基金的银华鑫利份额净值达到基金合同规定的不定期份额折算阀值0.250元。根据合同约定，于8月31日办理不定期份额折算业务，基准日为8月31日。

按照公告，银华鑫利和银华金利折算比例约为0.2435，银华金利折算为新增银华90场内份额的比例约为0.8026。

对于持有银华鑫利份额的持有人来说，当银华鑫利份额净值达到或小于0.25元时，发生下拆，下拆根据份额折算基准日银华鑫利的份额净值进行，下拆后银华鑫利的份额净值调整为1元，折算后虽然份额数量会减少，但并不改变持有人的资产总额。

持有银华金利份额，下拆完成后，原银华金利份额持有人将获得一定比例的银华90份额，获得的银华90份额可按净值赎回，也可分拆为银华金利与银华鑫利两类份额，进行二级市场交易。中信证券表示，二级市场折价交易的银华金利折算为母基金份额后，将会获取按净值赎回而收获的折价消失收益，具体由买入时点折价率和转化率决定。

对于银华90份额持有人而言，下拆仅是一次简单的份额折算过程，折算后，银华90基金份额净值将调整为1元。同时，持有人所持有份额数将相应缩减，但折算前后所持有的总资产将保持不变。

折算结束后，截止到9月5日，两个交易日的表现显示出银华鑫利和银华金利的折、溢价率变化和折算前类似。高风险份额银华鑫利仍然溢价，而银华金利则表现出折价。

兴业证券分析指出，在复牌重新交易之后，合理折、溢价率变化将主要受市场行情的影响，市场行情的任何一个拐点(反弹或回落)，都将带来B份额溢价率的迅速变化，并传到影响A份额的折价率。考虑到市场同类基金产品B份额的平均溢价率在10.3%左右，结合银华鑫利历史折、溢价率的情况，折算复牌之初的银华鑫利溢价率也将在10%左右的水平。国金证券亦认为，复牌当天大概率会涨停，最终的溢价率也可能会略高于同类基金，也可能会高达17%。

优化杠杆结构

银华中证等权90指数分级基金经理王琦表示，之所以设计不定期份额折算机制，主要是为了避免银华鑫利份额在市场大幅下跌过程中所面临的净值归零的风险，同时可有效维持银华金利份额和银华鑫利份额的风险收益特征，保证分级机制的延续性。

王琦表示，在指数持续下跌的环境下，每一份银华金利对应的银华鑫利份额净值持续下降，导致杠杆倍数扩大。而在下跌趋势中，杠杆倍数的加大进一步加速了杠杆份额净值的下跌，这就形成了一个恶性的传导机制。下拆机制的设计，就是防止这种恶性循环延续。通过下拆，银华鑫利重新恢复初始的2倍杠杆水平，避免在可能出现的持续下跌市场中出现跌幅过大现象。

“超出银华鑫利份额净值的部分折算为基础份额，亦即是说，不定期份额折算后原银华金利份额持有人将持有银华金利份额和银华90母基金份额。”王琦进一步分析道，这样安排可以满足投资者根据市场状况进行适当的资产配置问题，以适应二级市场可能出现的反弹或反转，也有利于银华金利份额投资人根据市场情况适当调整所持基金份额的风险收益配比。

基金动态

大成月添利理财基金发行

大成月添利理财债券型证券投资基金于9月10日开始发行，并于9月18日结束募集。该基金目标客户是风险承受能力较低、有抵御通胀要求的投资群体。和市场上短期理财型基金相似，大成月添利理财债券基金采取定期开放、自动滚存、赎回约定的产品规则，适合低风险偏好投资者的理财需求。

华宝兴业布局期货专户

华宝兴业基金管理公司近日与全球资产管理规模最大的CTA基金公司元盛资产管理的子公司建立期货投资技术合作关系，着手在国内期货市场投资及基金专户产品开发等领域展开深入合作。这是国内基金公司首次引入海外领先对冲基金公司的CTA投资策略，拓展国内期货资产管理市场。

长盛电子信息基金逆市收涨

沪指在8年后重现月K线4连阴也拖累基金普遍表现不佳，但重配TMT行业的长盛电子信息产业基金8月净值增长率高达5.39%，位居权益类基金月涨幅榜前五。据分析，这主要得益于电子信息板块近来在内外利好共同作用下异军突起。长盛电子信息产业基金在市场调整过程中通过自下而上的方式逐步增持了看好的个股，持仓行业以电子和信息服务为主。（冯庆汇）

一直在上路

虽然美联储主席伯南克对美国就业市场停滞不前“严重关切”，但并没有就美联储下一步行动给出明确暗示。这意味着QE3依然前景未明，为美元短线低位企稳提供了政策面理由。

美元探明短线底部

美元指数自7月24日由年内高点84.10开始回调以来，整个8月份处于下跌调整的行情，至8月31日，最低下挫到80.96的3个月来低点，下挫幅度超过3.5%。但是因为已跌近200天均线的重要技术支撑位，所以9月初美元呈现出探明短线底部的迹象。

QE3仍模糊不清

引发美元在8月份出现较大幅度下挫回调的原因，既有欧洲央行可能重新启动购买欧元区高负债成员国国债的计划，以减轻欧债危机恶化的因素，但主要还是市场对美联储可能在9月份推行第三轮量化宽松政策(QE3)的预期有所上升。

2008年8月华尔街金融危机后，美联储推行QE1，美元指数曾从89.62一路下跌至74.17；2010年美联储推行QE2，美元指数又从88.71一路下跌到72.83，所以QE将稀释美元价值，市场自然闻美联储QE3政策预期而色变。

造成市场对美联储推行QE3预期升温的原因，首先是美联储在8月1日结束的利率决策会议声明中，对失业率高达8.2%感到失望，比6月政策声明更强烈暗示可能准备购买更多债券以帮助美国经济复苏；其次是8月24日公布的美联储8月会议记录表示：“多位委员认为，除非未来获得的信息指示经济复苏持续明显转强，否则进一步放宽货币政策很快将被证明是合理的。”

不过，从美联储主席伯南克于8月31日在美国怀俄明州杰克森霍尔央行年会上发表的演讲看，虽然他对美国就业市场停滞不前“严重关切”，但并没有就美联储下一步行动给出明确暗示。这意味着QE3依然前景未明，为美元短线低位企稳提供了政策面理由。

制造业陷入萎缩

美国供应管理协会最新公布的8月制造业指数跌至49.6，为2009年8月来最低位，且以连续3个月位于50荣枯线以下，显示制造业萎缩已成为美国经济软肋，将拖累本已十分脆弱的经济复苏。

美国股市道琼斯指数在8月份冲高至接近年内高点的13300点附近，而美国制造业陷入萎缩，道琼斯指数可能出现高位回调。这将提升市场避险情绪，也有利于美元在低位企稳。

不过，截至6月的美国标普/Case-Shiller房价已连升5个月，显示美国楼市有所改善；美国7月零售销售增长0.8%，高于预期，预示美国经济仍能维持低速增长；且第三季度GDP环比年率增速可能较第二季度的增长1.7%有所加快，这将支撑道琼斯指数的短线回调不会演变为类似今年第二季度的大幅下挫。如此，市场情绪不会严重恶化，避险情绪的小幅回升仅能支撑美元，但不会引发游资再度大举流向美元避险。

短线需要反弹修正

美国8月新增非农就业人口16.3万人，除非9月非农就业人口大幅萎缩，使8、9两月平均数低于10万人，否则美联储不会在9月12、13日政策会议上推行QE3。这会提振美元在9月上、中旬进行反弹。

技术面来看，美元指数周线MACD指标为死叉发散下行态势，预示美元处于中线回调格局，但因日线MACD指标有转向金叉的迹象，所以短线有反弹修正8月跌势的要求。反弹目标分别位于82.50和82.90附近的8月跌幅50%和61.8%黄金分割位。如跌破80.80附近的200天均线，则将延续中线调整趋势。(交通银行上海分行 叶耀庭)

一直在上路

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